Ogni Partecipante diretto è chiamato a versare Margini per coprire i costi teorici cui Euronext Clearing sosterrebbe in caso di inadempimento del Partecipante e di compensazione delle sue posizioni aperte.
I margini sono calcolati utilizzando metodologie efficienti, affidabili ed accurate: la metodologia VaR like è utilizzata per i titoli di stato italiani, spagnoli, ed irlandesi e portoghesi (FIRE), per le azioni e derivati azionari, per derivati su commodity agricole; La metodologia SPAN like per corporate bond e i titoli di stato diversi da quelli sopra menzionati (MVP)
Nel giugno 2022 Euronext Clearing ha sostituito la sua metodologia di calcolo dei margini SPAN-like con una nuova metodologia di margine dinamica (cioè ad aggiornamento automatico) VaR-like basata sulla marginazione del portafoglio per i titoli di Stato italiani, spagnoli, irlandesi e portoghesi.
Nell'ambito della nuova metodologia di margine VaR-like, la misura del rischio adottata è una simulazione storica dell'Expected Shortfall basata sulla procedura cash flow mapping sulle curve sovereign zero. L'approccio della simulazione storica è una pratica di mercato standard e abbastanza semplice che consente di dedurre le volatilità e le correlazioni dei fattori di rischio da date passate, compresi i periodi di stress del mercato rilevanti. La scala della volatilità EWMA viene applicata anche ai rendimenti dei fattori di rischio.
Come ulteriore miglioramento rispetto alla metodologia adottata in precedenza, è stata introdotta una serie di add-on di margine per affrontare i rischi specifici del portafoglio diversi dal rischio di prezzo medio gestito dalla misura del rischio core, vale a dire i rischi idiosincratici, di liquidità, di concentrazione, di regolamento e repo.
Corporate bond e le obbligazioni emesse da paesi diversi da quelli sopra menzionati sono ancora marginate utilizzando la stessa metodologia di margine SPAN-like.
Nell'ambito della metodologia di calcolo dei margini SPAN-like, i parametri di rischio vengono aggiornati ad intervalli di tempo discreti e la marginazione si basa sul raggruppamento delle obbligazioni in base al loro tempo residuo.
Sul portafoglio obbligazionario di un CM viene richiesto un margine totale che somma i margini VaR, i margini SPAN e i margini mark-to-market (che è indipendente dalla scelta modellistica adottata).
Ad ottobre 2023, Euronext Clearing ha sostituito la sua metodologia di calcolo dei margini SPAN like con una nuova metodologia di margine dinamica (cioè in aggiornamento automatico) VaR-like basata sulla marginazione del portafoglio. La misura di rischio adottata è l'Expected Shortfall con simulazione storica. L'approccio modellistico della simulazione storica è una pratica di mercato standard e piuttosto semplice che consente di catturare i fattori di rischio quali la volatilità e la correlazione da date passate, compresi gli eventi di stress del mercato. La scala della volatilità EWMA viene applicata anche ai rendimenti dei fattori di rischio. Come ulteriore miglioramento rispetto alla metodologia adottata in precedenza, è stata introdotta una serie di add-on di margine per affrontare i rischi specifici del portafoglio, diversi dal rischio di prezzo medio gestito dalla misura del rischio core, come i rischi di liquidità, di concentrazione, si settlement e wrong-way risk.
Euronext Clearing utilizza una metodologia di margine dinamica (cioè ad aggiornamento automatico) VaR-like basata sulla marginazione del portafoglio. La misura di rischio adottata è l'Expected Shortfall con simulazione storica. L'approccio modellistico della simulazione storica è una pratica di mercato standard e piuttosto semplice che consente di catturare i fattori di rischio quali la volatilità e la correlazione da date passate, compresi gli eventi di stress del mercato. La scala della volatilità EWMA viene applicata anche ai rendimenti dei fattori di rischio.
Una serie di add-on di margine sono necessari per affrontare i rischi specifici del portafoglio diversi dal rischio di prezzo medio gestiti dalla misura del rischio di base, come i rischi di liquidità, concentrazione e regolamento.
I Margini Iniziali sono calcolati su base giornaliera per poter coprire i costi teorici di liquidazione a cui Euronext Clearing andrebbe incontro nel caso avvenga il default di un Partecipante, per liquidare le posizioni
I margini infragiornalieri sono richiamati da Euronext Clearing al fine di proteggersi dall'aumento del rischio derivante da significative variazioni dei prezzi di mercato infragiornalieri e/o delle variazioni di portafoglio dei Partecipanti. I margini infragiornalieri sono calcolati allo stesso modo dei margini end of day.
I Margini Iniziali possono essere versati sia in contante (Euro) che in Titoli di Stato liquidi emessi da emittenti sovrani a basso rischio di credito. I Titoli di Stato sono rivalutati giornalmente al “valore di mercato”, utilizzando prezzi o quotazioni rilevati su info providers. I titoli depositati sono suddivisi in classi di haircut a seconda della duration. Limiti di concentrazione multipli si applicano alla costituzione di garanzie non in contanti.
Gli ammontari dei Default Fund sono calcolati come risultati di periodici stress tests. Il contributo al Default Fund per ogni Partecipante diretto viene effettuato almeno mensilmente in proporzione ai Margini Iniziali versati nel mese precedente.
Il versamento della quota di contribuzione al Default Fund deve essere costituito in contante (Euro).